来源:国泰基金
这周的“黑色星期一”过后,全球市场的衰退交易逻辑迅速发酵。
美国7月ISM制造业PMI不及预期,位于萎缩区间,7月非农新增就业大幅低于预期,失业率超预期上行。
虽然就业可能受到飓风的影响,但失业率上行触发了萨姆法则(衰退的预测指标),使得市场交易重心进一步向衰退交易倾斜。
根据联邦基金利率期货,9月首次降息概率为必定降息,11月和12月降息概率也已经达到一定降息的水平,年内降息幅度从68bp陡升至116bp。
在经济衰退的预期下,市场认为企业盈利可能下滑,雇佣收紧,失业率上升,投资者则开始卖出权益类风险资产,转投国债等绝对收益品种。因此当“衰退交易”开启,权益市场的波动显著增加。
但这里需要再做一个思考的是,全球经济真的会就此进入衰退期吗?可能还是要打个问号。历史数据显示,当衰退交易作为预期被开启,在后续的市场表现中其实是有一定概率被证伪的。
中金研究从历史上失业率从低位开始上行阶段中,寻找金融市场连续两周及以上出现股跌债涨的时段,作为衰退交易的开启时间。从1960年代以来共发现了15次类似的衰退交易开启。值得一提的是,其中7次真的发生了经济衰退,而8次并未衰退。
历史数据来看,当衰退交易开启后,后市的表现将更多取决于经济衰退能否真正兑现。
而从我们目前对美国经济的观察来看,美国现在虽然货币政策偏紧,但是财政在扩张。
美国的整个经济是在冷却,但是幅度非常的温和,节奏是可控的,不太会出现经济的失速的风险,经济衰退的风险存在,但并不算高。经济结构明显呈现服务业向下、制造业向上的格局,此消彼涨。
而当市场开始交易衰退预期,作为避险资产的贵金属又开始收到投资者热烈的关心。
事实上,黄金作为避险资产,在真正发生衰退中确实表现更好,回报在衰退交易发生后大幅上升,并持续保持其上升趋势至交易开启后12个月的29.9%。
而如果经济没有衰退,黄金涨幅则会较窄,交易开启后3个月仅有18.9%,并逐步回落到交易发生后12个月7.3%的水平。这与黄金在衰退期市场波动的加剧以及不确定性的抬升中避险逻辑加强有关。
最近的降息预期上升推动美元走弱,也确实为金价和另类资产价格走势提供一定的支撑。
据日经援引世界黄金协会的数据,投资资金正在回归黄金市场。按单月计算,今年5-6月全球黄金ETF连续2个月流入,其中6月净流入14亿美元。
全球资产配置方面,各国央行和国际货币基金组织(IMF)等的净购买量与上年同期相比增加6%,达到183.4吨,2024年仍以接近全年1000吨的速度持续买入。
当前,美国大选的不确定性较高,而共和党候选人特朗普的“美国优先”政策可能使包括各国央行在内的机构配置非美元资产的意愿进一步提升,从而对金价形成支撑。
后市看,当前基本面上,短期市场交易层面的波动可能放大,可能依然有回调风险;中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变,加上地缘政治风险持续存在,特朗普目前的加征关税、降低利率等政策主张对金价中期构成一定利好。
长期来看,货币超发及财政赤字货币化背景下,美元信用体系受到挑战;加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化,黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚,使得贵金属有望具备上行动能。
值得关注的风险点方面,美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC下美国金融系统的流动性风险增大,危机或逐步显露。另一方面,近期地缘政治风险事件频发,伊以局势持续紧张,俄乌冲突尚未平息,市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举,市场不确定性整体可能有所上升,避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续,黄金定价中枢有所上行。
8月8日,关注更“8气”的518800
力争紧密跟踪黄金价格表现,欢迎关注
黄金基金ETF(518800)及其联接基金
A类:000218
C类:004253
如果希望获得比“商品金”
更具有弹性的收益,欢迎关注
黄金股票ETF(517400)
及其联接基金
A类:021673
C类:021674
市场观点仅供参考,不构成任何投资建议或承诺。指数历史表现仅供参考,短期涨跌幅不代表未来。黄金股票ETF属于股票型基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金,主要采用完全复制策略,跟踪中证沪深港黄金产业股票指数,其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。本基金投资内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票时,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。国泰中证沪深港黄金产业股票联接A为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票时,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。黄金基金ETF主要投资对象为黄金现货合约,预期风险收益水平与黄金资产相似,不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。国泰黄金ETF联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF,预期风险收益水平与黄金资产相似,不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品,请您详阅基金法律文件,关注投资者适当性管理相关规定,提前做好风险测评,根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。MACD金叉信号形成,这些股涨势不错!